三晖电气(002857)：立足电能表检测领域 大储、工商储需求爆发可期

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公司亮点：三晖电气主业为电能表检定产品研发生产，3 月起战略布局储能业务，引入科陆电子原资深储能团队，近期大储合作协议及订单陆续签订，并于7 月发力工商储赛道，客户资源优质，公司业绩或具备高弹性。

电能表检定装置头部企业。三晖电气成立于1996 年，专注电能表检定装置的研发与生产，2012 公司电能表标准与校验装置市占率第一。此后公司依托电能表检定核心技术延伸产品线，2003 年进入互感器领域，2009 年进入用电信息采集系统领域。公司实控人为胡坤先生，通过上海长彭和上海长耕持股公司约5.30%。2022 年公司营收、业绩1.95/0.13 亿元。

行业：更新需求驱动国内电表稳健增长，全球储能规模快速增长。

1）电表检测：国内电表需求以更新替换为主，预计公司主业收入稳健。我们测算2025 年国内智能电表市场空间超350 亿，预计国内电表招标数量2023-2025 年CAGR 约3.05%。公司主业预计稳健。2）储能行业：风光渗透率提升，全球储能规模快速增长。国内：CNESA 预测保守场景下国内储能规模2022-26 年CAGR 达53.3%，理想场景下2026 年累计规模达79.5GW。美国：全球最大储能市场，2021 年占比全球新增储能规模34%。IRA 法案进一步加大储能补贴力度并延长补贴期限，预计加速美国储能规模增长。

投资亮点：战略布局储能业务，订单密集落地有望带来业绩弹性。

亮点一：战略布局储能业务，引入科陆电子资深储能团队。3 月，公司设立合资公司三晖能源，持股56%，并于4 月引入科陆电子原资深储能团队，致力于实现BMS、PCS、EMS 等核心部件的全自研自供。

亮点二：储能合作协议陆续签订，订单有望快速增长。6 月，三晖能源与许继电气签订储能设备供应合同，价款2124.09 万元；与鹏辉能源签署电芯供应战略合作协议；与中国电建华东院签署《战略合作框架协议》。预计后续公司储能订单落地将贡献公司业绩弹性。

亮点三：布局工商储，需求爆发可期。7 月，三晖能源推出工商储一体机，并与浙江鸿禧签订20MWh 工商储订单。年初以来碳酸锂降价后工商储项目经济性大幅提升，需求爆发可期。公司依托于浙江省优势客户资源，工商储订单规模有望快速增长。

盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润0.25/0.90/1.22 亿元，同增92.2%/262.2%/35.1%。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：国内外电表需求不及预期、原材料价格上涨、储能产品需求不及预期、预测偏差和估值风险。